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1 、生猪板块：仔猪价格回落
，重视生猪养殖板块！

1）本周猪价反弹，仔猪价格回落。截至2月15日 ，全国生猪均价14.72元/kg
，较上周末上涨1.38%（智农通），行业自繁自养头均盈利缩窄至202元/头；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为523元/头和1642元/头 ，年后仔猪价格有所回落
，目前仔猪实际补栏较少，预计短期仔猪价格或震荡偏弱调整 。本月涌益咨询/钢联/卓创样本点能繁分别环比+0.63%/-0.04%/+0.71%（上月分别环比+1.27%/+0.39%/+0.58%） ，环比增幅大幅放缓
。

2）供需情况：供应端，本周出栏均重为125.04kg（环比+0.86kg）
，其中集团猪场均重较节前小幅上移；散户维持体重，150kg以上生猪出栏占比为4.04%（环比-0.22pct） ，需求端
，春节过后，屠企陆续开工 ，但受限于消费主体消化“冰箱 ”库存
，拖累需求表现低迷。近期猪价或呈季节性走弱趋势 。

3）重视生猪板块低估值
、预期差！在25年猪价持续低位成本或难有下降甚至抬升疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升 ，产能长期仍有望波动去化
。从2025年头均市值看
，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧 、德康农牧
、新希望、新五丰 、唐人神、华统股份
、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至2月14日）。标的上，当前阶段 ，【板块β配置、重视核心资产】
，大猪首推【温氏股份】 、【牧原股份】
、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】 、【天康生物】
、【巨星农牧】、【唐人神】 、【德康农牧】
、【新五丰】等 。

2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

1）白鸡：重视白鸡基本面 ，关注引种边际变化！

①海外引种受限，加剧供给压力
。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州） 、新西兰相继爆发高致病禽流感以来
，国内从美国（AA+
、Ross308、Hubbard） 、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25年1月国内祖代更新量仅6.4万套 ，同比降57%、环比降50%
，其中海外引种量为零（来源：博亚和讯
、国际畜牧网） 。?

②本周鸡价波动、或已开始企稳。截至2月16日，山东大厂商品代苗报价2.30元/羽（取区间中值） ，较上周末-0.10元/羽；山东区域主流毛鸡均价2.80元/羽（数据来源：家禽信息PIB）
，前期鸡源病情加速养殖端扎堆出栏，致市场局部压收；随着屠宰企业全面恢复开工 ，毛鸡价格开始企稳向上
。

③投资建议：祖代引种收缩已持续2+年
，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑；海外引种持续受限 ，叠加促消费政策提振
，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】 、【民和股份】
、【禾丰股份】、【仙坛股份】等 。

2）黄鸡：供给收缩确定 ，核心变量在需求
。

①产能为2018年以来最低区间。截至2024年12月29日，在产父母代存栏量1301万套
，周环比持平，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会） 。

②广东 、江苏价格较周初出现不同程度跌幅
。截至2025年2月14日 ，广东矮脚黄项14.6元/公斤
，较周初下跌0.2元/公斤；江苏矮脚黄母鸡13.4元/公斤，较周初下跌1.6元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。

③投资建议：供给端出清彻底 ，价格对需求边际变化敏感性高于供给 。供给端
，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张 ，短期快速上产能可能性低
。需求端
，随着多项政策出台释放消费潜力，叠加2025年猪价景气持续 ，黄鸡需求端有望提振
，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】
、【立华股份】 。

3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块 ，重视新大单品破局同质化竞争！

1）重点推荐【海大集团】
。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化
，今年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+1.1%/ -0.4%/ -5.8%/ +0.5%/ -1.8%/ -1.4%；同比+10%/ -13%/ +1%/ +26%/ +6%/ -19%，近期湖北 、广东
、湖南、安徽等地大草鱼养户对1-2斤的草鱼需求量较大 ，但受去年草鱼水花供应减少影响
，目前1-2斤的草鱼供应不足，价格持续上涨 。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略 ，海大市占率加速提升。消费提振背景下
，叠加24年投苗情况，预计25年多品种水产景气向上 ，量价利弹性凸显
。重视公司基本面拐点+估值性价比。

2）动保板块：重视新赛道 、新需求带来的新格局 。能繁补栏较为谨慎
，我们预计25年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续 ，免疫积极性或将持续保持
，利好动保企业盈利持续
。此外，动保企业纷纷布局新赛道+大单品 ，其中宠物动保产品受行业增量（24年宠物数量突破1.2亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿
，目前瑞普
、普莱柯、科前 、中牧、生物等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上 ，各家动保企业基于研发优势
，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】
、【生物股份】、【中牧股份】 ，建议关注：【瑞普生物】 、【普莱柯】
、【金河生物】、【回盛生物】 。

4 、种植板块：转基因技术应用有望提速
，重视农业新质生产力！

1）种子：①农业农村部印发《全国农业科技创新重点领域（2024–2028年）》，将“农业新品种培育”列为十大农业科技创新重点领域之一 ，明确提出“强化全基因组选择
、智能设计等育种关键核心技术开发
”
。②产业化应用效果看
，国内自主研发的转基因抗虫耐除草剂玉米可减损增产约9%。③我们认为，转基因增产效果显著 ，随着国家粮食安全重要性突显
，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力 。

2）低空经济：低空经济产业发展元年 ，农业低空领域大有可为
。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域
，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒 、森林防火
、环境监测等场景；我们认为 ，随着低空经济政策持续落地
，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益 。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】 、【荃银高科】
。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】 。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】（与化工组联合覆盖）
、【诺普信】
。

5、宠物板块：国产品牌持续崛起 ，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起
，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据 ，2025年1月小红书宠物主食品类的商业笔记从9948篇增加到13500篇
，同比增长35.71%；宠物零食品类的商业笔记从2895篇增加到4568篇，同比增长57.79% 。1月小红书宠物品牌商业笔记投放排行榜中 ，中宠股份旗下品牌Toptrees预估投放费用49万元
，位列TOP2，弗列加特位列TOP7 ，麦富迪位列TOP21
。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新 、精细营销等战略有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长
，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-12月 ，我国共计出口33.52万吨
，yoy+26.00%，人民币口径下实现出口105.30亿元 ，yoy+22.06%
，保持较快增长 。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展 ，国产品牌崛起快速
。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】
、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动 。

01

本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2025年2月10日-2025年2月14日）
，农林牧渔行业+1.06%，同期上证综指 、深证成指
、沪深300变动分别为+1.30%、+1.64% 、+1.19%
。个股中涨幅靠前的分别为： 正虹科技（维权）+18.55%
、蔚蓝生物+12.89%、百龙创园+10.77% 、神农集团+9.59%
、绿康生化+8.60%、瑞普生物+8.19% 、普莱柯+8.06%
、金丹科技+7.66%、巨星农牧+7.15% 、安德利+5.89%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）华统股份《2025年1月畜禽销售情况简报》：1、生猪销售情况:2025年1月份 ，公司生猪销售数量214,928头（其中仔猪销售0头）
，环比变动3.21%，同比变动-8.88% 。2025年1月份 ，公司生猪销售收入40,861.18万元，环比变动6.09%
，同比变动14.42%
。2025年1月份，商品猪销售均价15.70元/公斤 ，与2024年12月份持平。2
、鸡销售情况:2025年1月份鸡销售数量75.42万只
，环比变动-43.69%，同比变动-57.79% 。2025年1月份鸡销售收入1,193.42万元 ，环比变动-46.86%
，同比变动-38.00%。2025年1月份鸡销售数量环比及同比变动主要原因为鸡出栏量减少所致
。鸡销售收入环比及同比变动主要原因为公司鸡销售量减少所致。

2）大北农《关于向特定对象发行股票解除限售并上市流通的公告》：公司本次解除限售的股份数量约2.11亿股，占公司总股本的4.92%；本次解除限售股份可上市流通日为2025年2月17日（星期一） 。

3）*ST傲农（维权）《2025年1月养殖业务主要经营数据公告》：2025年1月 ，公司生猪销售量12.30万头
，同比减少78.43%，较2024年12月减少2.66%
。2025年1月末 ，公司生猪存栏49.00万头
，较2024年1月末减少25.28%，较2024年12月末减少4.48%。

4）大北农《2025年1月份生猪销售情况简报》：公司控股及参股公司生猪销售数量当月合计为69.49万头；销售收入当月合计为11.83亿元；公司控股及参股公司商品肥猪当月均价为15.34元/公斤 。公司控股及参股公司销售情况如下：1、2025年1月控股公司生猪销售数量为38.40万头 ，销售收入6.42亿元
。其中销售数量环比增长-1.29%，同比增长3.59%；销售收入环比增长-10.46%
，同比增长26.88%；商品肥猪出栏均重120.57公斤，销售均价15.44元/公斤。2 、2025年1月参股公司生猪销售数量为31.09万头 ，销售收入5.41亿元 。其中销售数量环比增长-17.88%
，同比增长17.68%；销售收入环比增长-19.97%，同比增长29.43%；商品肥猪出栏均重113.83公斤 ，销售均价15.22元/公斤
。

02

农业产业链动态

表格数据来源：农业农村部
、wind、涌益咨询 、鸡病专业网
、博亚和讯、中国畜牧业协会 、中华粮网
、顺风棉花网、玉米网 、天风证券研究所。

图片数据来源：wind
、智农通、博亚和讯 、玉米网、涌益咨询
、中国畜牧业协会、中国政府网 、天风证券研究所 。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告
，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告
。

证券研究报告

证券研究报告

《2025年第7周周报：重视生猪板块预期差！》

对外发布时间

2025年2月16日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者

吴 ? 立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002

陈 ? 潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002

黄建霖 分析师 SAC执业证书编号：S1110524100003

陈 ? 炼 联系人?

林毓鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110524080004